MBA案例:四通利方-从民营公司到跨国公司的蜕变始末

· MBA案例:四通利方-从民营公司到跨国公司的蜕变始末
　北京四通利方信息技术有限公司是主要由四通集团投资成立的民营高科技企业，公司成立于1993年底，目标是创建国内一流的软件企业。经过初期的独立研制和生产、国际化改组、实施"神龙计划"，公司已发展壮大起来，投资比1993年底公司创立时增长了23倍，产品销售已超过美国微软的中文版"95视窗"而在同类软件中独占鳌头。巨大业绩的取得与以总经理王志东为代表的公司领导层的执着是分不开的。王志东曾就职于北大方正人。值得一提的是1997年四通利方获得了三家国际高科技创业投资集团及四通集团的650万美元投资，并引进了国外高级管理人才，完成了自己的国际化改组。国际化改组的成功对公司将产生深远的影响。1998年10月，四通利方与北美最大的中文网站华渊生活资讯网合并，使四通利方公司由一家单纯的民营软件公司，一跃而为国际互联网领域举足轻重的跨国公司。12月1日，全球最大的中文门户网站"新浪网"面世。新公司已提出鲜明的目标，争取明年在美国nasdaq上市，成为首家有中文背景的上市公司。四通利方通过国际化走上了"希望的田野"。 　　一、初出茅庐 来源：考试大 　　四通利方于1993年底成立后，即致力于软件开发，不久便独立开发出了richwin外挂式中文平台系列软件。这个系列被证明是成功的。在短短的三个春秋便席卷了市场，占领了国内微机中文平台预装软件市场、零售市场，isp市场的90％，手写识别市场80％，通信硬件厂家60％。而且，扩散势头有升无降。国内几十家大型网上服务提供商和政府部门，以及ibm、惠普、英特尔、康柏、摩托罗拉、联想和同创等品牌机陆续预装四通利方的中文环境系统，覆盖面达到70％以上。这样，公司在市场上初步站稳了脚跟，并树立了四通利方的品牌。对大多数中期获得创业投资的公司而言，这样的经历是弥足珍贵的，它有脉搏一样的标志作用。潜在风险投资者会依此去判别公司的市场状况、内部管理，而后作出投资决定。 　　 　　二、国际化"两步走" 风险投资始于避迥 来源：考试大　　风险投资能够从太平洋彼岸远涉重洋，降临于四通利方的确是有些传奇色彩。1995年，王志东不经意中接待一位对软件行业进行投资咨询调查的美国客人，对方是慕"中文之星"大名而来的。双方经过细致的了解，彼此吐露了自己的心声。对王志东和他所领导的四通利方而言，当时正为公司的资金问题与国际化而寻找突破口，对调查者而言，他希望四通利方会是自己理想的合作对象。万事开头难，后来王志东等人亲自飞到美国与罗伯森·史蒂文斯公司谋面，从那里获知他们可以通过努力去获取美国的风险投资。 　　1995年底，四通利方与罗伯森·史蒂文斯公司(rsco)达成协议，罗伯森·史蒂文斯公司成为四通利方的投资顾问。四通利方接受厂投资专家的建议：吸收国际高科技创业投资资本。一方面是为企业提供足够的资金，另一方面借此改善公司管理，利用它们的优势引导公司走上国际化轨道。经过近两年时间的斡旋，1997年8月，三家著名的国际高科技创业投资集团(其中有创业投资基金、罗伯森·文蒂文森高科技投资银行等)同意在四通利方原有资产价值850万美元的基础上，进行650万美元的创业投资，使公司总资产达到1500万美元。这样四通利方成为中国首家获得风险投资的民营软件公司。在四通利方融资的过程中，除了自身条件外，罗伯森·文蒂文斯公司的作用不容低估。财务控制不容小觑 　　在国际化努力中，四通利方还力图加强内部的财务控制，为此，1997年1月，聘请了原史蒂文斯公司的投资专家马克作为公司的财务主管。马克上任后，很快完善了公司的财务管理，这对于促进各部门发挥自己的最大潜力，充分利用资金起了明显的作用。中国公司走向国际化，内部管理的国际化是必由之路，对于准备在华尔街上市的企业来说，这一步走的早晚，于成败甚为重要。四通利方的选择是无可挑剔的。 　　三、无悔攀登路 问鼎微软 　　虽然微软公刘1995年和1996年推出了"视窗95"并且很快风靡市场，四通利方并未对这位软件行业霸主拱手礼让，而是以著名的"神龙计划"匹之。使国外厂商垄断我国电脑软件预装市场的时代从此终绝。 　　随着知识产权保护的完善，，品牌机只有预装相关软件后才能出售，而此时，我电脑发展由逐步走向高峰，电脑市场竞争趋于激烈，各厂商千方百计试图降低成本。四通利方正是在这样的情况下找到了自己的竞争空间。它与ibm、惠普等厂家相互联合，研制出了四通利方中文平台、 ibmmwarereleasel.3等系列软件，并以捆绑方式销售。这种计划的优点是预装软件品种全、价格低， 备受电脑厂家欢迎，大量的订单于是纷沓而来，目前四通利方已有300万家oem用户。另外，公司还有一个为用户提供有偿软件升级服务的潜在市场。四通利方在竞争中找到了自己的位置。 　　道远知骥 来源：考试大　　四通利方领导当初找到罗伯森·史蒂文斯公司时候，初衷是如何策划使公司在美国上市，结果是在上市无望之后获得了风险投资，总算劳有所功。不过1998年10月四通利方的确向华尔街又迈进了一步。10月27日，四通利方与北美最大的中文网站华渊生活资讯网答签订并购意向书。此举成功使四通利方迈上了国际互联网领域跨国公司高台，华尔街已咫尺在望了，新公司正争取明年在nasdaq上市。对每个成功的风险企业来说，在华尔街上市总是意味着一种福祉，因为上市后，多种资源会接因而来。如前面章节中所说，风险投资者的目的是在企业增值后卖出权益而获得投资增值，由此可见，这一惊险"跳跃"才是投资追求的最终日标，它标志着这笔风险投资的完全成功。四通利方通过国际化改组，与华渊并购，向华尔街迈进了一大步，并且找到了适合的引路人，它已不再是从前踊踊独行的四通利方了。在这个极好的起点上，它将抖擞精神开始新的途程。 　　四、结论来源：考试大 　　在我国，高科技企业上市的第二版市场尚未建立，风险资本的退出渠道并不十分畅通。美国的nasdaq是专为高科技企业上市建立的市场，于是，许多国内企业都希望能在那里上市。如果准备在nasdaq上市，国际化是必由之路。对那些不完全依照国际惯例运作的企业而言，这一步是艰难的。四通利方的国际化是成功的，但当初同样忍受了煎熬，甚至紊乱。只不过随着时间的推移和公司的磨合，优点会逐步显现，而缺点会逐步隐退，这也是有目共睹的。就象每一次除旧布新的革命一样，未来的辉煌总以眼前的代价为条件。海外风险投资解决了四通利方的资金困难，客观上还有力地推动了它的国际化进程。我国高科技企业国际化过程中，以吸收海外风险投资为突破口是一个可以充分考虑的选择。
· MBA案例:涅磐，浴火中重生—徐长军与朗新信息科技
· 在2000年3月之前，朗新信息科技的总裁徐长军一直非常苦闷，这种苦闷主要来自公司的股权结构调整、资金筹措以及如何实现快速发展这些问题上。现在的徐长军则是快乐的，因为他想做的事情都已经做到了，而且非常顺利：既完成了对实达在朗新中股份的管理层回购，又引入了新的风险投资商。 　　 　　困惑 来源：考试大 　　 　　1996年4月，用借来的20万元，徐长军和他的4个好朋友成立了北京朗新电子技术开发有限责任公司，开始了创业之旅。朗新成立之初，主要从事系统集成和软件开发业务，第一年便实现了800万元利润，从而被当时的业内巨头实达看中，最终实达以1200万元的价格收购了朗新51%的股份。 　　当时的徐长军对如何经营一个成功企业并没有任何经验，对未来如何发展也充满迷茫，加上当时政府对民营企业的态度并不明朗，于是选择实达这样一个国内著名的成功企业进行合作，对于当时的他不啻是一个非常好的机遇。合作进行了两年，1997年朗新公司的利润是1650万元，1998年达到1800多万元，朗新公司步入发展的快车道，而实达也在朗新的基础上，拓展了自己的软件和系统集成业务，开始大举进军国内软件领域，并一跃成为国内主流的软件和系统集成商。 　　 　　这时，朗新逐渐认识到，仅靠企业自身的主营业务，按部就班地进行原始积累和常规性成长，企业难以迅速发展，只有尽早进入资本市场，参与资本运作，通过资本市场才能大幅度提升企业发展速度。代表新的发展潮流的软件企业，经过资产优化和结构调整，必将获得更加稳健的发展。而实达集团是一个上市企业，对朗新拥有51%的控股权，这种股权结构对于新兴的it企业有天生的弊端。徐长军认为，弊端主要体现在以下方面：“第一，我们必须要充实上市公司的利润指标，朗新只是实达这个上市公司里的一个小企业；第二，我们贡献利润，他们可以拿着利润去股市上配股，可是配股的钱又回不来，因为缺乏正常的渠道。如果实达追加投资1000万，我们管理层必须按照相应的比例追加，但是我们没有那么多钱；第三，实达从1999年开始分红，朗新这么小，不仅在资本市场上不能输血，还要抽血，这样公司如何发展，员工待遇如何提高，新的业务如何拓展，这些都成问题。” 　来源：考试大　 　　妥善处理与实达的股权问题成为朗新下一步发展的根本性问题。 　　转机 来源：考试大 　　 　　信中利投资咨询公司的介入，给朗新带来了转机。 　　 　　信中利投资咨询公司和朗新的接触，源于一次偶然的机会。1999年，信中利投资咨询公司董事长兼总裁汪潮涌，在清华大学工商管理学院举行了一次演讲，在听众中，正巧有一位朗新的职员。在听完演讲后，这位职员找到了汪潮涌，介绍了朗新的情况，并认为他有必要和徐长军谈一谈，或许双方能够在某些方面取得共识。汪潮涌抱着试一试的想法拜访了徐长军。两个清华大学毕业的湖北人谈得非常投机，并一起到九头鸟餐厅吃了一顿家乡菜。 　　几次沟通之后，汪潮涌很快就对朗新充满了信心，他认为朗新的业务领域和管理团队使朗新具备很好的成长潜质。朗新贯彻执行面向行业提供解决方案与服务和提供基于linux的互联网解决方案和服务并举的业务战略，同时已经是电信、电力两个主力行业的主流解决方案提供商和大中华区主流的linux解决方案与服务提供商，这使得朗新既有盈利充实现有业务，又有充满生机与潜力的linux和互联网业务，这样的it技术型企业在国内并不多见。尤其对于朗新的管理团队，汪潮涌赞赏有加：“用硅谷成功创业者必备的素质来衡量朗新的管理团队，10条中他们至少有7条都完全吻合。”同时，历经3年起落，这些人还依然团结和充满斗志，汪潮涌认为他们能够成事。 　　来源：考试大 　　不过当时朗新的处境并不好，和实达的合作发生了分歧；同时，囿于资金压力，朗新急于从市场获得融资，所以正和中银国际进行这方面的合作，希望在 nasdaq小型资本市场上融资。汪潮涌在分析了这些情况之后，认为这两者都不可取。在nasdaq小型资本市场上市，一方面不能够融到足够的资金，另一方面对公司的长远发展不利；加上朗新由实达单一控股的股权结构，在海外上市将碰到很多政策性障碍，也很难让国外的投资者接受。 　　 　　针对这种情况，汪潮涌认为，改变实达单一大股东的股权结构是解决以上问题的关键，因为只有这样，才能引进新的投资者，朗新才能正常地运作。最终他们确定：按照国际惯例从实达回购股权。而要想成功地从实达回购股权，就必须解决两个方面的问题：一个是说服实达管理层，另一个是筹集足够的资金。至此，朗新接受了汪潮涌的方案，正式聘请信中利投资咨询公司作为朗新的投资顾问，并开始了从实达回购股权的操作。 　来源：考试大　 　　说服实达是困难的。徐长军等人为此多次到福州和实达的董事会进行商洽，甚至在1999年大年三十还在福州。经过双方反复谈判，历时6个月，最后实达集团终于同意以市场价向朗新管理层出售其所持有的朗新公司51%的股份，这一艰难的被双方看作是双赢的结果使得实达集团的投资得到了良好的回报，同时又使朗新的股权结构得到了很好的解决，这种解决股权纠纷的方式在国内企业，尤其在it业界堪称范例。 　　 　　2000年的4月8日，朗新几经周折之后，终于完成了回购。尽管当时实达是以0.8倍的市赢率收购的朗新，而朗新却以20倍的市赢率回购，但徐长军没有后悔与实达的合作：“在与实达合作的日子里，我们学到了不少东西，这些东西对于朗新的发展非常重要。” 　　新生 　来源：考试大　 　　回购完成后，新投资者的引入工作就紧锣密鼓地展开了。徐长军与汪潮涌反复讨论，认为新投资者必须和公司的整体业务有相当关联，并能够帮助朗新成长。为此他们设计了一个新投资者的组合。在这个组合中，分别囊括了技术设备类厂商、投资机构、国内投资基金和互联网新锐。为了这个组合，朗新曾经拒绝过索罗斯旗下的一家投资基金，他们当时希望向朗新注资1000万美元。也曾考虑过美国的同类企业，其中，包括了和 linux巨头redhat的接触，汪潮涌和徐长军还曾经连夜从美国的加州赶到北卡州与redhat谈判，但经过反复比较之后，最终还是放弃了。 　来源：考试大　 　　在技术设备类厂商的选择上，他们和intel以及dell都有过接触，最终朗新选择了intel，因为intel对投资linux企业非常感兴趣，“他们几乎在全球的linux公司都有投资”，汪潮涌说。同时，intel本身有一个专门从事linux研发的部门，他们对朗新在未来的技术发展方面将提供非常强大的支持。在投资机构的选择中，高盛作为全球知名的投资银行最终入选，朗新希望他们能够在未来的上市之路上提供帮助。psinet作为美国的一个新兴互联网公司，其入围则有点偶然的因素。深圳创新科技投资有限公司作为一个具备国内政府背景的投资公司，则有助于朗新国内市场的拓展。 来源：考试大　　在投资者确定之后，2000万美元风险投资顺利进入，这时候徐长军才松了一口气，因为当初在回绝了中银国际的上市计划之后，徐长军对下一步的融资并没有完全的把握。现在，朗新则有了在新的发展轨迹上前进的充足资本。“通过这轮融资，我们无论是在品牌上还是实力上，都取得了长足的进步。”徐长军对这个投资者组合感到非常满意。 　　 　　此后，朗新管理层将精力集中在了经营上。除了做好面向行业的解决方案与服务提供商之外，朗新管理团队很快就开始了linux和互联网领域的拓展。他们调整了linux的开发力量，将主要精力集中在了linux应用和服务上，并很快开发出了基于linux的互联网解决方案，如网络安全解决方案、互联网接入服务器、网络带宽管理、流量计费服务器、网络缓存加速服务器等互联网基础架构产品，这些产品在市场上具有很强的竞争力，并已经开始广泛销售；同时朗新开通了专业的linux技术支持网站linuxaid，该网站目前已经成为大中华区最大的linux专业技术与服务网站。到2000年10月，朗新为了在互联网领域取得更大的发展，更是对朗新进行了资源重组，在朗新信息科技有限公司原有的政府与商务部门的基础上，成立了北京朗新网络科技有限公司。北京朗新网络科技有限公司的任务是将朗新建成为大中华区基于linux的互联网解决方案主流供应商。 　　 　　除了公司业务重组之外，朗新还加大了原有行业业务（电信和电力）的开发力度，全面提升行业解决方案和服务的技术层次。为此，朗新在硅谷成立了技术研发中心，以加强公司对新技术的应用和前沿开发；朗新所开发的本地网计费系统在河北的成功实施，近日也受到了中国电信的高度赞赏；并且朗新新近还收购了专门从事移动计费系统开发的深圳市云海华昀软件技术有限公司，并对其业务进行了整合，将朗新和云海华昀的计费业务进行重组，以开发符合电信运营商所需要的综合计费系统；朗新还面向通信行业开发综合网管、客户服务及宽带业务支撑系统等；同时朗新面向电力行业所开发的电力营销、电力生产管理系统，也获得了各地电力公司的广泛好评。 　　 　　在对业务进行调整的同时，朗新的员工队伍也获得了大发展。现在，朗新已经发展到400多人，公司从此步入了飞速发展的大好时期。
· MBA案例:民营企业收购国有企业集成治理关键在于整合
· 2002年，总共有168家上市公司公告（含完成）大股东变更，其中基本明确被民营企业收购的有57家，占33.9%。2003年以来，民营企业收购国有企业的步伐进一步加快。被收购的国有企业中，有许多是上市公司，或者是上市公司的控股股东，前者如成商集团，其65.3％的国有股被四川民企迪康产业控股集团收购，后者如江淮动力，其控股股东是江淮集团，江淮集团最近被民营企业东银集团整体收购。 来源：考试大　　未来几年内，4.4万亿的国有资产需要盘活，除了外资接盘、经营者持股外，民营企业收购必然更是一支重要力量。但是收购以后怎么办？国有资产存在的重要形式是国有企业，里面有经营者和职工，有血有肉，是一个活生生的存在。事实上，兼并收购以后的管理整合过程，比兼并收购行为本身的成功率要低得多，在国外也只有15％左右。美国在线和时代华纳的合并，从业务关联上看，可谓珠联璧合，但近日却惊爆出987亿美元的亏损，其最主要原因也是管理整合失败所致。收购国有资产的民营企业，必须充分认识到收购以后的管理风险，否则，类似st长控、望春花、国嘉实业等一批被民营企业收购后重组失败的例子，必将不断出现。除了一般讨论的管理整合问题外，民营企业收购国有企业后的特殊管理风险主要体现在以下三个方面的冲突上： 来源：考试大　　机制冲突：创新与守成。从机制上讲，民营企业是创新型组织，国有企业是守成型组织。因为现阶段民营企业中的经营者同时也是所有者，来自体系内的制约很少，也没有太多的管理遗产可以继承，加之又有很强的发展要求，所以，在机制上比较灵活，根据需要和民营企业家的认识，机制随时可以创新；而国有企业的经营者并非所有者，来自体系内的制约较多，长期发展的历史也留下了很多管理遗产，加之在发展上缺乏民营企业的内驱力，所以机制趋于稳定和保守。这两种不同性质的机制，在并行发展阶段曾为民营企业赢得了生存和发展的机会，而现在，一旦民营企业收购了国有企业，两种机制必然交汇，创新和守成的冲突随之产生。来源：考试大　　管理冲突：个人化与组织性。民营企业的管理缺乏规范，个人化倾向十分严重。中国民营企业由于缺乏规范的组织运行体系和制度规定，企业的正常运行基本上依靠的是人治，从而引致个人在企业经营过程中的影响甚大，个人的风格、好恶、情绪等因素也随同影响企业的经营和管理；相反，企业运行的基本单位 ———部门、车间等组织的相应功能被弱化，甚至成为了某些经营管理者个人的附庸或办事机构。相反，国有企业的组织体系和管理制度比较完善，因此组织化程度要高得多。民营企业收购国有企业以后，两种类型截然相反的管理风格将发生碰撞，产生冲突。 来源：考试大　　文化冲突：家族式与集体性。机制上表现的创新和守成，管理上表现的个人化和组织性，反映在文化上，必然在企业文化的冲突。在企业文化的形式上，民营企业的家族式特点较浓，企业文化更多的表现为老板文化，而国有企业的集体性较强，企业文化更多的是企业发展历史、外在环境长期影响的结果，个人在其中的影响相对较小，所以，民营企业和国有企业在企业文化的形式上也是冲突的。另外，被收购国有企业的员工对民营企业家和民营资本的认同问题，也是一个重要的文化心理因素，也会引致和加强二者之间的文化冲突。中国民营企业的发展历史较短，发展过程也常常出现有损民营企业家和民营资本形象的经营行为，国有企业的员工对许多民营企业家和民营资本的认同度不高。认同度低，接纳度就会更低，心理反感就容易产生。 来源：考试大　　以上三点特殊性，注定了民营企业在对被收购国有企业实施管理整合时，将会遇到比其它类型企业之间管理整合更大的困难。而相对于资本而言，民营企业最为缺乏的恰恰就是管理整合能力。很多民营企业的管理资源相对于自身现有的发展规模已相对不足，收购以后，业务规模和资产规模扩大了，管理资源愈加摊薄，更何况新增部分的管理难度还在增强？在此番国有资产退出的发展机遇面前，民营企业必须一手拿着资本，一手拿着管理，两手都要硬。否则，收购以后的管理整合一旦失败，不仅“整”死了被收购的国有企业，连自己也要被拖垮。来源：考试大　　改革开放以来，随着证券市场的发展，从事投行业务的机构已有很多，培养出了一批较为成熟的投行人才；资本市场也发展较快，短短几个月内，就有很多公司宣布成立mbo等收购基金。这些都为民营企业实现对国有企业的收购准备了较好的条件。但是，国内的管理咨询业发展较晚，将会导致收购行为大量出现，而收购后的成功整合却缺乏支撑。根据近两年专类研究和部分实践，民营企业简单的通过人事介入实现强行整合的模式成功概率很低，而与此相反，民企在整合国有企业时可以考虑采用以下思路： 来源：考试大　　激励分化，内生变革。识别出被购企业的核心管理人员，采用类似经营者持股、期权及年薪等方式，加以激励，使得核心管理人员的利益和被购后的企业之间，相关性更强。依靠原核心管理人员，实施“本土化”管理，避免大范围人事介入可能导致的冲突，尤其应尽量避免重要人事更换，降低原体系因外生变革而导致的对抗性振荡，主要通过原核心管理人员，从原体系的内部实施管理变革。 来源：考试大　　合作管理，隔离传导。采取激励分化措施以后，虽然核心管理人员的利益和被购企业的利益更加关联了，但并不能真正象管理层收购的国有企业那样，完全由管理层自主管理和实施变革，因为作为收购方的民营企业的战略意图和管理思路要渗入进去，因此，收购方的民营企业和被购方的核心管理人员之间的矛盾仍然不能回避。因为上面列举的三个方面的特殊冲突，这种矛盾可能很激烈，不是仅靠激励分化本身就可以解决。双方的意图和管理行为都不宜直接行使，收购方和被购方的核心管理人员的合作，也不宜简单通过董事会和经理人员之间的关系加以完成，双方应该有适当的隔离，并通过专业、中立的第三方合作者，间接实现它们之间的合作。转贴于：MBA考试_考试大
集成治理，过渡安排。收购方作为股东，不能通过董事会直接行使决策，让核心经营管理人员实施执行。这种规范的作法，只能在企业规范化以后才能有效，在收购后实施管理整合的非常时期，必须要有一种过渡形式的治理安排。可以通过组建由收购方董事会主要成员、被购方核心管理人员、管理咨询公司的项目团队三方构成的“经营管理委员会”，来构造过渡时期被购国有企业的过渡型治理安排。这种治理安排，在不破坏法人治理结构的前提下，将董事会、经理层的主要人员集成在一起，并通过专业的第三方，共同实施对被购企业的经营与控制。
· MBA案例:没有激励就没有效率--提高现代企业管理机制2001年，有50余年辉煌历史的美国宝丽来公司破产了，其原因是多方面的，但重要的一条是该公司实行平均主义的分配制度。销售业绩不同的员工获得基本相同的收入，于是能人流失，庸人留下。无独有偶。ｉｂｍ公司衰落的原因之一也是缺乏有效的激励机制，郭士纳正是在变革了平均主义的分配方式后才使这头大象翩翩起舞。为什么企业的业绩与激励机制休戚相关？如何建立一种有效的激励机制？这是企业理论所关注的问题。 来源：考试大　　企业是一个团队生产组织，需要所有成员的共同努力与配合才会有效率。经济学家认为，组成企业这个团队的每个人都是利已的经济人，每个人的利益和企业整体利益并不完全一致，一些人以损害企业利益为代价来实现自己利益的现象屡见不鲜。在现代企业的主要形式股份制公司中，这个问题更为突出。　　股份制公司是由不同利益集团的人组成的。他们以一种委托—代理关系联系在一起。股东作为所有者有权处置属于自己的财产，称为委托人，总经理及高管人员并不是所有者，只是接受股东的委托行使经营管理的权力，称为代理人。他们之间的关系称为委托—代理关系。当然，一个公司还有其他利益集团，他们之间的关系也是委托—代理关系。在所有者中，全体股东是真正的所有者，即委托人，而董事会仅仅作为股东的代表，是接受股东的委托行使所有者的权力，也是代理人。当总经理把自己的一部分经营管理权交给部门经理时，他们就成了委托人，部门经理则成为代理人。同样，部门经理与职工之间也是这种委托—代理关系，现代股份制公司是一系列委托—代理关系的总和，其中作为所有者代表的董事会与作为经营管理者代表的总经理之间的委托—代理关系是中心　　现代股份公司的特点是所有权与经营权的分离。这有利于企业管理的科学化与专业化，但也会由于各自利益的不同而影响效率。作为投资者的股东谋求利润最大化，因为高利润给他们带来高红利形式的高回报。作为职业经理人的总经理更关心扩大企业规模和成长，因为他们的报酬与地位与规模大小密切相关，而且规模扩大与成长有利于他们权力和社会声望的提高。其他利益集团也都有自己的利益。例如，中小股东关心短期分红，大股东更关心长期赢利能力的提高，因为这能使股份上升，增加他们的财产。部门经理关心本部门以及由此带来的利益，职工更关心个人收入、福利待遇及工作条件。各个利益集团对自己利益的关心大于整个公司的利益，这是许多企业低效率的原因。美国经济学家莱宾斯坦把这种现象称为ｘ无效率。　　当然，在现代公司中各个利益集团也不能根据自己的利益自行其事，因为制约他们相互间委托—代理关系的是合约。合约规定了各个委托人与代理人的权利、利益和责任。每个人都必须按合约行事。如果合约是完全的，即能完全按公司的整体利益规范每个人的行为，委托—代理关系就不会引起什么问题。完全的合约要以完全的信息为基础。这就是说，只有委托人与代理人具有对称的信息，即双方是完全了解的，合约就可以制约每一方的行为，使之符合公司整体利益。但是，现实中，信息是不完全、不对称的，合约也是不完全的。无论合约如何完善，总不能完全起到制约各方行为的作用。而且，在信息不对称的情况下，委托人也无法完全监督代理人的行为。来源：考试大　　有信息不对称的情况下，拥有信息多的一方会产生道德危险，即以侵犯对方的利益来实现自己的利益。这种结果损害了信息少的一方的利益，得出对他们不利的结果，称为逆向选择。在现代公司中，委托人往往是缺乏信息的一方，代理人往往是信息多的一方。这时代理人可以在不违背合约的情况下，以侵犯委托人的利益为代价来实现自己的利益。这种代理人的道德危险被称为委托—代理关系之下的机会主义行为。被授予经营管理权的总经理有可能利用自己的权力“监守自盗”，例如，用转移价格的方法把企业的产品卖给自己持有或控股的公司，或以高价收购这种公司的产品；为自己确定高工资或奖金，或高退休金（称为金降落伞）；用公司的资金进行工作中消费（旅游、请客等）。发生这些机会主义行为的决不仅仅是总经理，各个代理人都会有这种行为，甚至最无权的职工也会以怠工的形式实行机会主义。来源：考试大　　在信息不对称的真实世界中，用监督的方法很难消除机会主义行为，因为监督需要成本，而且监督者也是利已而又信息不对称的人。如果任企业中机会主义泛滥，整个企业效率必然低下，出现ｘ无效率。解决这个问题的出路只能是设计一种有效的激励机制，使代理人自觉地减少和消除机会主义行为